两融持仓 信用持仓维持净空状态

1月4日,两市两融余额再次出现下降,个股上周全周该股全周录得39.01亿元,减少了8.48亿元,可见两融规模还是相对偏大的。虽然两融余额下降的幅度不大,但总量并未出现明显缩减,净空头也只有1500多万元。

与此同时,两融余额从前周五的30多亿元降至30多亿元,较上周的23.46亿元减少了20%。在连续八周大幅减仓的背景下,两融余额最终也下滑近5%,接近2000亿元。

信用持仓方面,上周两融余额再次出现下降,占总持仓比例更是大降逾3成。其中,融资余额已经从前周的19.38亿元下降到了23.32亿元,降幅为3.8%。而在周五这一数据是一个低位徘徊的状态。

不过,整体来看,融资余额的下降趋势仍未改变。一方面,两融余额占总持仓比例依旧较低,且仍处于历史低位,但当前利率水平也与政策利率水平相当。另一方面,两融余额总体维持净空,融资余额主要是在债市,同时也是股指期货,融资余额持续下降的情况并未持续。

融资余额有望持续下滑

从具体操作来看,当前融资余额仍处于阶段性低位,资金缺乏持续流入。在大盘弱势背景下,中小市值股上涨趋势难改。在此背景下,投资者在前期加杠杆、追涨杀跌行为可能会增加市场风险,压制股市震荡。

从本周债市两融余额的变动来看,本周融资余额整体呈现净空格局,但在本周一券商股集体走高的情况下,两融余额又有所反弹。

一是由于目前整体A股估值仍处于历史高位,估值偏低。另一方面,虽然上证50指数上涨势头较为强劲,但是我们也看到整体估值处在历史低位,指数上涨缺乏持续性,也不会有持续性。因此,未来市场可能会面临阶段性的调整。

二是股市市场估值处在历史低位,且面临“去杠杆”的压力。在市场方面,本周上证50指数市盈率处于历史均值附近,且距离历史均值水平还有很大距离。其中,沪深300指数市盈率在前期估值均值附近,且估值水平位于历史均值附近,且当前市场处于相对底部区间,可能存在阶段性反弹的可能。

三是在全球市场方面,由于欧美股市大幅走高,推动全球风险资产上涨,外资调仓意愿强烈,进一步推升全球市场的风险偏好。考虑到市场担忧流动性收紧、海外资产配置价值和美联储加息缩表将在短期内影响全球风险资产,我们认为,在全球风险偏好上升的情况下,市场需要相对谨慎的态度。

从行业来看,三月份以来,各大指数公司均出现了不同程度的反弹,三季度部分板块表现出较强的抗跌性。申万宏源认为,三季度业绩虽然还在较高水平,但是在基本面预期偏弱、估值下行的情况下,依然存在估值修复的空间。此外,当前宏观经济企稳,产业链自下而上的中下游企业有望受益于估值修复。

二季度整体风险偏好有望提升

展望后市,兴证全球基金表示,三季度市场可能存在着较多的调整,但整体来说,外部环境在好转,市场出现局部机会,市场风险偏好有望提升。