新动力因素

1、 MLF操作量较大,反映央行呵护市场的态度

2018年12月19日,央行通过公开市场操作投放4000亿元,到期量2000亿元。2月18日,央行连续两日开展5000亿元的7天期逆回购操作,通过公开市场操作投放6000亿元。当日有100亿元央行逆回购和200亿元逆回购到期,这是2018年1月以来央行首次开展了500亿元7天期逆回购,可见“放水”是对近期到期的MLF和逆回购操作的持续补充。因此,我们认为这意味着央行呵护市场的态度有望在一定程度上影响市场的结构性行情。

2、国内供给有收缩,需求有增长

当前海外经济复苏仍然受制于疫情二次爆发的风险,因此美联储缩减购债并没有完全对冲国内需求的“后遗症”。但是,一方面,随着美联储缩减购债规模,境外美元流动性风险或将增加。另一方面,当前美联储已经进行了扩表和缩表,这意味着其可能已经正式收紧银根,并且缩表动作将继续。我们预计美联储缩表将于3月前后启动,美元流动性将面临较大压力,这将会成为压制金价的主要因素。

3、美国国内供给有收缩,需求有增长

经济数据仍然受制于疫情二次爆发的风险,特别是财政刺激难以支撑经济的增长。另一方面,尽管美国1.9万亿美元的刺激计划将刺激美国通胀水平,但美联储认为通胀压力会随着经济活动的增加而减轻。因此,我们认为美国实际利率处于低位,加上财政刺激难以通过进一步财政支出来使通胀水平“爬坡”,进而对金价构成支撑。

黄金期货走势或受海外经济复苏的牵制

(1)需求有增长,需求有增长

虽然经济数据确实是影响黄金价格的重要因素,但黄金价格的变化又受制于海外经济复苏的风险和政策风险,因此我们预计国内的经济将在3、4月份出现小幅收缩,从而对于金价的走势带来较大的不确定性。

(2)价格有季节性

相较于国际金价,国内黄金的价格整体价格表现平稳,并且呈现持续下跌的态势。在3月份以来,国内外的黄金价格均出现一定程度的下跌,而相对于外盘黄金价格则呈现先跌后涨的走势,这是因为3月中旬以来,国内外黄金期货价格均出现较大幅度下跌,并且,由于疫情的二次爆发以及美国经济数据的影响,我国国内的经济数据并未出现较大的回暖,这导致国内外黄金价格均出现较大程度的下跌。

(3)供需无明显的改善

随着经济复苏的逐渐展开,以及贸易摩擦的再次爆发,国内外的黄金价格均出现了较为明显的上涨,主要是因为3月份以来,国内外黄金期货价格均呈现出较大幅度的上涨,这表明国内外黄金期货价格均出现了较大的上涨。

(4)黄金供需有收缩,对金价构成有力支撑

1、黄金价格的供需处于缓解状态

经济的复苏带来黄金需求的提升,导致黄金的供需两端出现了明显的增长,对金价产生了一定的支撑。

2、疫情导致全球黄金价格下跌

受疫情影响,全球黄金产量出现了较大的下滑,由于各国为了刺激本国的经济发展,再加上部分国家的疫情反弹,因为疫情在全球蔓延造成了全球经济出现了较大的下滑,因此导致了全球的黄金需求出现了较大的下滑。

不过,虽然疫情的二次爆发使得全球经济出现了较大的下滑,但是随着经济的复苏,以及各国政府为了刺激经济发展,会继续大量释放黄金储备,这导致了全球的黄金储备的上升,从而使得黄金的供需关系出现了明显的改善。